美国时间本周四，美股上市公司特朗普媒体与技术集团（DJT）宣布，已向美国证券交易委员会（SEC）提交了“Truth Social比特币ETF”的S-1注册文件申请，一旦通过审批，该基金将在纽约证券交易所（NYSE）挂牌上市。据声明，该ETF将直接持有比特币，并通过发行份额为投资者提供价格表现的跟踪工具。与此同时，基金的发起人Yorkville America Digital将负责合规与运营管理。尽管S-1文件的审批并无硬性期限，但由于纽交所已经在此前周二提交了ETF的19b-4文件，SEC需在240天内做出最终决定。据推测，若审批顺利，这只ETF预计将在明年初正式上市。

新的质押型加密基金测试监管边界

与已获准上市的贝莱德、灰度和富达比特币ETF相比，特朗普媒体的ETF并未展现显著差异。以贝莱德为例，其比特币ETF自推出以来累计规模已接近700亿美元，成为美股史上最成功的ETF之一。然而，伴随着现货ETF落地一年多，业内又推出了新型加密货币基金，并开始试探美国监管框架中未定义的部分。

最新的动态是，REX金融和Osprey基金已向SEC提出了资助权益证明（PoS）区块链交易验证的质押型基金。这类基金通过持有并质押以太坊和Solana代币参与区块链验证以获取收益。尽管这两家公司已经通过初步审查，但监管人员在短时间内就提出异议，指出此类投资产品可能未符合联邦法律对投资公司的定义。

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质押型加密ETF面临“豪威测试”挑战

在权益证明（PoS）区块链系统（如以太坊和Solana）中，验证交易需使用质押的代币。一旦用户将资产质押进系统，便能获取验证资格，并以此赚取区块奖励和交易费收入。质押型ETF旨在不仅持有相关代币，还通过质押赚取收益。然而，这种复杂的操作形式让SEC感到疑虑。SEC加密小组负责人海丝特·皮尔斯也罕见地公开质疑拟议基金是否符合法律定义。

关键问题在于“豪威测试”，这项始于1946年的美国最高法院裁决决定了证券的定义。根据测试，若投资者收益依赖他人的管理或努力，则该资产被划定为受SEC监管的证券。比特币在现行规则下被普遍视为大宗商品，但以太坊、Solana身份不明的模糊地带，仍让行业与SEC分歧不断。

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行业期待突破，质押ETF或成下一步演进

加密行业领袖对于质押型ETF达成监管突破保持审慎乐观。去年收购以太坊质押平台的Bitwise资管首席投资官马特·霍根表示：“行业演进一直循序渐进，从期货ETF到现货ETF，我们希望质押ETF将成为下一步。”他进一步表示，希望相关项目能在不久的将来获批，推动行业发展到新阶段。