标普全球评级近日为Michael Saylor所领导的Strategy公司授予了“B-”信用评级，将其列入投机性、非投资级别的区域——即“垃圾债券”范畴。尽管如此，标普仍表示，该公司前景保持稳定。

标普在对Strategy的评估中指出，公司的主要问题在于其过度依赖比特币资产、业务过于集中、资本结构薄弱，并且美元流动性较低。该评级机构认为这些因素构成了其运营的主要风险。

Strategy通过股权和债务融资的方式，积累了约64万800枚比特币。该公司目前的稳定前景假设其能够谨慎管理可转换债券的到期时间，并确保优先股股息的支付，可能还会通过额外发债来实现资金需求。

标普强调，Strategy面临着“固有的货币错配”问题，所有债务均以美元计价，而大部分美元储备已用于资助其软件业务。该业务目前处于盈亏平衡状态，且在收益和现金流方面并未产生显著增长。

这一评级对于比特币专注型公司来说具有标志性意义，因为这是首次有机构为专注于比特币财库的公司进行评级，从而为以比特币和加密货币为核心业务模式的公司建立了信用风险评估的标准。

Strategy与Sky Protocol获得相同评级

Strategy的B-评级与去中心化稳定币发行商Sky Protocol（前身为MakerDAO）在8月份的评级相同。标普全球表示，Sky Protocol因其高度集中的存款人群体、中心化治理结构及资本化薄弱问题，最终获得了B-的评级。

Strategy目前的B-评级若要脱离“垃圾债券”区间，至少需要提升六个级别，才能达到BBB-。

虽然标普全球的评级并未影响Strategy的股价表现，该公司在2024年纳斯达克的表现位居前列，股价上涨了430%，但根据谷歌财经数据，MSTR在2025年迄今已经回调了13%。其中，周一股价上涨2.27%，表明评级未对股价产生明显压力。

Strategy必须改善美元流动性，降低债务依赖

标普表示，尽管未来12个月内升级评级的可能性不大，但若Strategy能够改善其美元流动性、减轻可转换债务的压力，并保持其资本市场的强大融资能力（特别是在比特币价格波动期间），评级可能会有所提高。

然而，标普也指出，若Strategy的可转换债券在比特币遭遇重大下行压力时到期，可能会迫使其以较低价格清算部分比特币。若公司资本市场的进入渠道出现困难，进而影响其筹集资金并继续推进比特币策略的能力，则其信用评级可能会进一步下降。