据“追风交易台”消息，11月24日，德意志银行发布最新研报指出，本轮比特币价格暴跌的成因与以往存在显著差异。与此前多由散户投机推动的市场调整不同，这一次的回调是多重宏观及结构性因素叠加的结果——包括宏观经济压力、美联储持续释放鹰派信号、监管停滞、机构资金撤出，以及长期投资者的集中获利了结。

根据数据显示，自10月初高点约12.5万美元以来，比特币价格下跌幅度已近35%，跌至8万美元附近，造成加密货币总市值蒸发约1万亿美元。这一现象反映出比特币越来越深地嵌入全球宏观金融体系，其作为风险资产的特性愈发明显。

报告指出，比特币当前与科技股之间的高度联动正在重塑其“数字黄金”避险资产的市场叙事。由此可见，投资者对风险的认知以及风险管理策略正在进入一个全新阶段。

一、比特币与科技股之间的高度联动

比特币此次大跌与美国股市的同步走弱密切相关，特别是在AI估值泡沫、贸易局势紧张与政府关门担忧持续发酵的背景下。德银认为，比特币当前的价格波动更像是一种高波动性的成长股，而非传统意义上的避险资产。

截至目前，2025年以来比特币与纳指100的平均相关系数为46%，与标普500的相关性则为42%，并在近期显著上升，已接近2022年疫情引发市场系统性风险时的水平。由于比特币交易时间不间断，且波动率高于传统股指，其通常会领先市场表现。

相比之下，黄金和美国国债近期表现明显优于比特币。例如在10月10日美国提出加征关税之际，比特币下跌5.6%，而黄金上涨1.03%，10年期美债收益率也上行超10个基点。尽管黄金后续回调超过3%，美债收益率亦有所反弹，但整体仍优于加密资产。

二、美联储政策的不确定性强化市场下行压力

另一个导致市场抛售的核心因素是美联储货币政策路径的不确定性。报告指出，比特币价格与美联储利率之间的负相关性长期存在且明显。

例如，2022年加息周期中，两者相关性高达-90%；而在2020年降息期间，该数值为-27%。显然，利率走向对比特币形成直接影响。

2025年10月，尽管美联储实施了25个基点的降息，但主席鲍威尔随后称“12月的进一步宽松尚未确定”，这一表态导致市场迅速调整，比特币随即下跌。而到了11月初，美联储理事库克再次表示12月降息不具确定性，导致比特币单日暴跌超过6%。

截至目前，今年比特币收益率与利率之间的相关性约为-13%。这表明任何与流动性收紧相关的预期变化，都会对比特币构成直接冲击。