作为全球最大的比特币持有公司，MicroStrategy于12月1日周一宣布，通过股票出售筹集资金，建立了一个价值14.4亿美元的“美元储备金”。这一举措旨在应对加密货币市场的剧烈波动，同时保障其股息支付和债务利息的正常运作。此前，比特币价格自10月初超过12.6万美元的峰值后，在一个月内已降至约8.5万美元。

MicroStrategy的高层表示，如果公司所使用的衡量企业价值与加密资产之间关系的“mNAV”指标跌破1，且公司无法通过其他方式筹集资金，那么将考虑出售比特币来补充美元储备金。此番表态被解读为公司战略的一次重大转变，打破了创始人Michael Saylor长期提倡的“永远购买并持有”的理念。

由于首次透露可能出售比特币，MicroStrategy的股价在周一盘中一度暴跌12.2%，最终收跌3.3%。投资者的抛售反映了市场对于公司在“比特币寒冬”中的商业模式可持续性的深切担忧。

美元储备金：应对“比特币寒冬”的应急保障

面对加密货币市场的逆风，MicroStrategy采取了一系列措施来巩固其财务状况。根据《金融时报》等媒体报道，这笔14.4亿美元的储备金资金来源于公司通过发行股票筹集的资金。MicroStrategy的目标是确保有足够的美元储备金来支付至少12个月的股息，并计划最终扩大至覆盖24个月或更长时间的规模。

据悉，这笔资金是通过上周发行820万股股票筹集的，足以覆盖公司未来21个月的所有利息支出。目前，MicroStrategy每年的利息和优先股股息支出约为8亿美元。此举的目的是确保即使资本市场对公司股票和债券失去兴趣，短期内也不会迫使公司卖出比特币。

公司CEO Phong Le在近期参加的播客节目中表示，此举是为应对“比特币寒冬”做好准备。而公司创始人Michael Saylor则强调，这笔储备金将有助于公司更好地应对短期市场波动。

“永不卖出”理念的破裂？

此次战略调整的核心变化在于，MicroStrategy首次公开承认了出售比特币的可能性。根据公司自创的“mNAV”指标，该指标用于衡量公司企业价值（市值加上债务减去现金）与所持有的加密资产的比率。

CEO Phong Le明确表示：“我希望我们的mNAV保持在1以上。但如果我们真的达到了这个底线，且没有其他融资渠道，我们将不得不出售比特币。”

这一表态具有重大意义。长久以来，创始人Michael Saylor一直是比特币的坚定支持者，将MicroStrategy从一家软件公司转型为全球最大比特币持有企业，而其战略核心就是持续购买并长期持有比特币。目前，MicroStrategy持有大约65万枚比特币，价值约560亿美元，占全球比特币总供应量的3.1%。如果mNAV跌破1，意味着公司市场估值（剔除债务后）低于其持有的比特币价值，这将对公司现有的商业模式产生巨大的冲击。

日益加剧的债务压力

设立美元储备金背后，反映的是MicroStrategy面临的债务压力。公司通过发行股票、可转换债券和优先股等方式为购买比特币融资，目前负担着82亿美元的可转换债务。如果公司股价继续低迷，债券持有者可能会选择要求公司以现金偿还债务，而非转换为股票，这将对公司的现金流产生巨大压力。标准普尔全球在10月27日给予

MicroStrategy“B-”的信用评级时，特别提到公司可转换债券带来的“流动性风险”。

标准普尔警告称：“在比特币价格遭遇严重下行压力时，公司的可转换债务可能同时到期，这可能导致公司在价格低迷时出售比特币，或进行债务重组，可能会被视为违约。”

具体的债务压力已经愈加迫切。资料显示，一笔10.1亿美元的债券将在2027年9月15日到期，届时债券持有人可以要求公司偿还本金。此外，超过56亿美元的“价外”可转换债券也可能需要在2028年以现金赎回，这为公司的财务稳定性埋下隐患。

市场解读：是谨慎避险还是“抛售前奏”？

尽管公司CEO的言论强调仅在极端情况下才会出售比特币，但在当前市场环境下，交易员们显然已经开始“过度解读”。尽管公司坚称其长期的比特币积累策略不变，但交易员担心这次表态可能暗示了潜在的抛售路线。这种担忧迅速转化为市场行动，导致避险情绪急剧升温。

对于CEO Phong Le提到的“当股价低于资产价值且融资受限时，出售比特币在理论上是合理的”，市场反应分化明显。悲观者认为这番话暗示着MicroStrategy可能会抛售比特币，一位加密货币交易员在社交媒体上嘲讽道：“等不及看他们在底部抛售了。”而另一位评论者则提醒：“这听起来像是典型的企业公关话术，但他们最好别在错误的时机卖出比特