据“追风交易台”消息，德意志银行于11月24日发布的最新研究指出，当前比特币的价格崩跌背后逻辑已发生结构性变化。不再是由散户情绪推动的局部修正，而是受到五项系统性压力的合力打击：全球宏观经济不确定性、美联储持续鹰派倾向、关键监管法规受阻、机构资金流出以及长线投资者开始兑现收益。

报告指出，自10月初比特币创下约12.5万美元高点以来，价格下跌幅度已接近35%，触及8万美元，全球加密资产总市值蒸发近万亿美元。这一轮跌势的显著特征是：不再局限于币圈自身问题，而是比特币逐步成为主流金融体系组成部分后，其高波动、高风险资产属性的集中体现。

研报特别指出，比特币“数字黄金”的定位正在被重新审视，在当下市场环境中，其与科技股的联动性飙升，风险管理已成为加密资产投资中不可回避的主题。

冲击一：高度相关性暴露，比特币走势紧跟科技股

报告分析指出，比特币与美股等风险资产的联动性显著增强，已经不再具备独立于传统市场的避险属性。面对美股下行压力——如美国政府可能停摆、全球贸易局势升温与AI估值泡沫风险，比特币价格表现更接近一只高波动科技股，而非价值存储工具。

数据显示，2025年以来，比特币与纳斯达克100指数的平均日相关性达46%，与标普500的相关性也升至42%，两者均处于新冠疫情早期以来的高位。由于比特币全天候交易、波动性大，其往往领先美股表现。

与之相比，传统避险工具表现更为稳定。例如10月10日，美国再度发出关税威胁，当日比特币下跌5.6%，而黄金上涨1.03%，美债收益率上行10.6个基点。即便黄金自10月中旬后有所回调，美债收益率仍较10月22日上涨约11个基点，整体表现优于加密资产。

冲击二：美联储政策路径不明，市场恐慌加剧

美联储政策不确定性被认为是另一核心下跌驱动因子。比特币价格与利率路径之间的负相关性被进一步证实。

数据显示，2022年加息周期中，两者相关性曾达到-90%；2020年降息时期该数值为-27%。政策宽松有助于价格走强，而收紧预期则加剧抛压。

尽管10月美联储下调利率25个基点，但随后主席鲍威尔表示“12月降息尚未决定”，比特币应声大跌。11月4日，美联储理事库克再次表态不确定是否降息，导致比特币跌幅超过6%。

截至目前，2025年比特币收益率与联邦基金利率的相关性为-13%。这一数值说明：市场极度依赖流动性，一旦预期变化，将迅速反馈在价格上。

冲击三：监管改革停摆，政策信号趋冷

7月，美国众议院通过备受关注的《数字资产市场CLARITY法案》，旨在建立统一监管框架，由商品期货交易委员会（CFTC）作为主要监管机构，一度提振市场信心。

然而，政策落地进程已停滞。报告指出，由于政府预算僵局与两党在DeFi身份管理和反洗钱规则上的分歧，共和党参议员Tim Scott表态，法案最早也要等到2026年之后才能进入参议院。

随着立法预期减弱，市场参与意愿显著下降。德银指出，比特币波动率已从8月的低点20%回升至39%，反映出风险情绪上升。与此同时，美国加密用户使用率自7月的17%降至10月的15%，谷歌搜索热度也同步下降，表明公众关注度正在衰退。