2025年12月9日，两个新型比特币交易所交易基金（ETF）在美国证券交易委员会（SEC）正式提交注册，吸引了加密和金融领域的广泛关注。两只ETF产品带着独特的个性，即使是经验丰富的ETF观察员也为之一振。这些ETF采用了非常规的设计，包括夜间交易策略和尾部风险防护。

周二，Nicholas Wealth与Tidal Investments联合向SEC提交了这两个比特币相关的ETF。这些基金结合了强大的量化策略和充满个性的“加密货币夜间交易”风格。第一个ETF在比特币的夜间表现上做文章，另一个则在比特币波动剧烈时提供风险缓解。

彭博社资深ETF分析师Eric Balchunas清晰地阐述了这一市场时刻。“比特币夜班：新提交的ETF将在美国市场关闭时买入比特币，并在开市时卖出，”他说，并指出历史数据显示传统市场休市时的回报通常更高。“虽然这些ETF的表现不可忽视，但比特币夜班ETF可能表现更佳，让我们拭目以待。”

第一个ETF产品——Nicholas Bitcoin and Treasuries AfterDark ETF（代码：NGHT）——旨在利用比特币的“夜间阿尔法”效应。该基金在美国股市闭市后才进行比特币投资，白天则将资金转入国债和现金等价物，避免全天价格波动，从而实施一种“夜间比特币”和“白天稳健”的策略。

根据招股说明书，NGHT将通过美国上市的比特币期货、比特币ETF和期权进行夜间持仓操作，同时利用短期国债保持白天的稳定性。预计该基金的投资组合周转率较高，且最多25%的资产可能通过开曼群岛的子公司进行流通，以提高衍生品的灵活性。

这一策略的背后有充分的理论支持。研究表明，比特币的夜间收益集中，白天通常会回吐部分涨幅。Nicholas在文件中引用的研究表明，夜间比特币的平均收益为0.093%，而美国市场开市时间的平均收益为-0.029%。这正是ETF设计者所关注的结构性特征。

然而，正如Balchunas所指出的，ETF市场正在进入“尝试一切”的时代。“更大的启示是，ETF行业将会尝试你能想到的一切，甚至是你没有想到的事情。虽然这看起来有点过于激进，但这就是资本主义的运作方式，只有这样才能找到下一个创新。”

另一只ETF，Nicholas Bitcoin Tail ETF（代码：BHDG），则不采取夜间交易策略，而是侧重于为投资者提供对冲保护，尤其是那些希望抓住比特币上涨潜力但又不希望承担过度波动风险的投资者。

BHDG通过长期看跌期权和出售看涨期权或价差，为投资者提供对比特币急剧下跌的保护，同时通过出售的期权来为这些对冲策略提供资金。简单来说，如果比特币价格大幅下跌，BHDG将从中获利；如果比特币价格保持不变，看跌期权将贬值；如果比特币上涨，看涨期权价差可能会带来损失。这一策略通过期权驱动，利用国债和货币市场基金作为稳定的抵