在完成降息后的这周开局，比特币走势并不理想，回落至85,600美元附近，以太坊也失守了3,000美元大关。同时，加密相关股票普遍承压，Strategy和Circle的股价在一天内跌幅接近7%，Coinbase下跌超过5%，矿企如CLSK、HUT和WULF的跌幅甚至超过10%。

此次下跌的根本原因更加倾向于宏观经济层面，包括日本央行加息预期、美联储未来降息路径的不确定性，以及长期持有者、矿工和做市商的去风险行动。

日本加息：被忽视的“多米诺骨牌”

日本的加息决策无疑是导致比特币大跌的主要因素之一，这可能成为今年金融市场的最后一大事件。

历史数据表明，每次日本央行加息后，比特币都经历了显著的下跌。在过去的三次加息中，比特币在4至6周内的跌幅通常达到20%至30%。例如，2024年3月和7月的加息分别导致比特币下跌约27%和30%。此次加息是日本央行自2025年1月以来的首次加息，预计将创下30年来的新高。市场普遍预计日元将加息25个基点，概率高达97%，此次会议可能仅是形式，市场已经提前做出反应。

分析师Hanzo指出，忽视日本央行政策变动是加密市场的一大失误。日本作为美国国债的最大海外持有国（持仓超过1.1万亿美元），其货币政策的调整对全球美元供应、国债收益率以及比特币等风险资产的影响不可小觑。

此外，推特上一些宏观分析的评论者也表示，日元作为全球最大的外汇市场参与者，其对资本市场的影响力甚至可能超过欧元。过去30年的美股牛市在很大程度上得益于日元套利交易。投资者通常以低利率借入日元，投资于美股、美债或加密货币等高收益资产。一旦日本加息，这些借款头寸可能会迅速平仓，导致市场出现强制清算和去杠杆化。

当前市场背景下，多数央行在降息，而日本央行却加息，这一反差将触发套利交易平仓，也意味着加密货币市场将受到进一步冲击。

未来展望：加息的连锁反应与市场调整

更重要的是，日元加息本身或许并非市场的唯一风险因素，关键在于日本央行对2026年政策的指引。日本央行已经确认，从2026年1月开始，将出售约5500亿美元的ETF持仓。如果未来继续加息并加速债券抛售，可能会加剧日元套利交易的平仓，触发更多的风险资产抛售，并导致日元回流，从而对股市和加密货币市场产生持续冲击。

不过，若幸运的话，若日本央行在加息后暂停进一步加息，市场可能会在短期内迎来反弹。

美联储降息预期的不确定性

虽然日元加息是本轮比特币下跌的主要推手，但这并非唯一原因。此次下跌恰逢杠杆率达到峰值、美元流动性紧缩、持仓水平极端以及全球流动性和杠杆影响等多重因素交织的时刻。